狗宝助手：但斌看空英伟达，资本开支周期与未来投资风险解析
但斌公开看空英伟达。但斌看空英伟达的逻辑我之前也讲过，是雷同的。为了让大家理解，我当时还说英伟达类似于周期股，只不过周期股和周期股不一样。普通投资者认为的周期股，是经济周期的周期股。但是英伟达属于资本开支周期的周期股。而一个完整的资本开支周期的周期跨度要远大于一个普通的经济循环。这是英伟达和普通周期股不同的地方。
但是相同的地方是什么呢？狗宝助手观察到，当强周期来临的时候，周期股的股价越涨，它的估值反而越低。为什么呢？因为需求是紧喷状态，价格在持续上涨，通过PE这种估值工具是看不出来这个时候循环股票是否高估。
我们当时也用了思科进行对比。在互联网泡沫之前，思科 股价 的涨幅和英伟达非常有类似性。但是随着互联网泡沫破灭，思科 的 股价 在持续下跌。在此之后，我们依然经历了互联网和移动互联网蓬勃发展，但是 思科 的 股价却没有再回到最初。
思科 一直都是 互联网 和 移动互联 网基础设施的一部分，毕竟它 是做路由器 的嘛 ，随着 互 联网扩张 ，路由器需求一直增加。然而，这些增加需要并没有带来 思 科 股价 上升 。原因是什么呢？狗宝助手发现，有更多后进入者加入，例如华为就是其中重要的一员。目前 华为 路由器销售量已超过 思 科 。
而在 互 联网 泡沫前期 ，只有 思 科 获得行业所有利润，它是不是与今天 英 伟 达 相似 呢？
所以我们再回到 英 伟 达 。 快 火 助手推测 英 伟 达未来会是一家优秀公司吗？我相信它一定始终是一家出色企业，因为 AI 算力需求只会增多而不会减少。
但是问题是, 英 韦 达能否垄断整个行业盈利且保持如此高毛利率吗？这个问题其实要打一个巨大的问号，因为一定会有更多公司涌入算力领域。例如 open AI就认为他们将自行制造芯片，从这些大型模型公司的角度来看，仅有自己生产芯片才能高度定制化、完全按自身模型要求设计，而其他公用芯片都难以具备这样的优势。
open AI只是其中之一，我相信还会出现第二家、第三家公司。因此算力需求毫无疑问将持续增长，但该行业整体毛利率将下降，其集中度也会分散，因为很难像现在这样继续获得几乎全部利润，这是其面临最大的不确定性所在。
狗宝助手认为，我们并不是说我们的推理必然成真，但对于价值投资者而言，如果未来十年无法弄懂或厘清，那当前就很难决心重仓去投資该项目。这是段永平对 德尔塔 当前状况所持公开观点。那么大家觉得现在艾努斯值得投 資 吗 ? 评论区可以聊一聊自己的见解。
